Llegó el Bitcoin, ahora en forma de ETF

En ocho años pueden pasar muchas cosas. Y ese fue el tiempo que tardó en ser aprobado el primer ETF vinculado a Bitcoin, desde la primera propuesta enviada a la comisión de valores estadounidense (SEC) en 2013 por los gemelos Winklevoss, conocidos anteriormente por ser parte de la historia de Facebook.

Sí, seguramente te suenan por The Social Network

Hasta que sucedió esta semana, cuando el ETF ProShares Bitcoin Strategy (BITO) comenzó a operar oficialmente este martes, y un día después en Stocks, convirtiéndose en el primer fondo de la historia en alcanzar tan rápidamente mil millones de dólares administrados, lográndolo en menos de dos días. Y como no, también la rompió en Racional Stocks, convirtiéndose en la segunda Stock con más inversionistas en la app, con casi mil usuarios.

Y al igual que Bitcoin Strategy, de ProShares, vienen en camino otros fondos vinculados a Bitcoin. Mañana viernes llegaría el fondo de Valkyrie, seguido días después por las apuestas de VanEck, AdvisorShares, ARK y otros administradores:

¿Los argumentos de los reguladores para, anteriormente, rechazar las propuestas de fondos una y otra vez? Preocupaciones sobre la manipulación de precios, fraudes y protección a inversionistas, ya que estos fondos buscaban invertir directamente en Bitcoin, en medio del “salvaje oeste” del mundo crypto, según Gary Gensler, actual mandamás de la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC) y ex profesor de tecnología blockchain en el prestigioso MIT.

¿La fórmula que pasó el filtro de Gensler? Un fondo vinculado a bitcoin, a través de contratos regulados de futuros.

¿Un ETF de Bitcoin pero sin Bitcoins?

Ok, entremos a ver en detalle cómo es posible esto. Lo primero es que el primer ETF de Bitcoin en Estados Unidos no contiene Bitcoins, sino que busca replicar sus retornos usando contratos futuros.

¿Qué es un futuro, te preguntarás? Es una promesa de comprar o vender algo en el futuro, donde ganas (o pierdes) la diferencia del precio en el futuro, versus el acordado previamente. Y uno de los puntos que habría permitido que este ETF de futuros de Bitcoin llegue a los mercados, y no las propuestas que buscaban invertir directamente en la “criptomoneda”, es que los futuros se compran y venden por la Bolsa Mercantil de Chicago (CME), en donde son supervisados y regulados.

Así lucía el piso de la CME antes de la pandemia

En específico, el ETF utiliza contratos futuros a uno y dos meses. Y aquí nos pondremos un poco técnicos: esto significa que el fondo puede tener lo que se llama contango, efecto donde el precio de los futuros es mayor al precio actual de Bitcoin, y que se puede ir acumulando en el tiempo al tener que ir renovando los contratos de uno y dos meses, posiblemente también a precios mayores al de ese momento.

¿Un tip? En finanzas, esta renovación se conoce como “rollear” las posiciones, por si te quieres engrupir con tu amigo inexperto.

No, no ese tipo de con-tango

No obstante, al parecer ProShares, el administrador del ETF, se manejaría bien en el mundo de los futuros, ya que su fondo mutuo Bitcoin Strategy ProFund (BTCFX) va bastante alineado con lo que hubiera sido un fondo de que comprara efectivamente los Bitcoins en el tiempo, con una desventaja de sólo 0,60% según Dave Nadig de ETF Trends. Nada mal.

Pero eso no es todo: Te presentamos los límites de las posiciones ¿Sigues con nosotros?

En la Bolsa Mercantil de Chicago, los inversionistas (en este caso, el administrador del ETF) pueden tener un máximo de 10 mil unidades de contratos futuros. Como cada contrato está asociado a 5 Bitcoins, y con el precio actual de la cripto cercano a los US$60 mil, el valor total de la exposición del fondo, en teoría, no podría superar alrededor de US$3 mil millones de dólares. Y a solo dos días de su lanzamiento, el ETF ya tiene un tamaño de US$1.1 mil millones, y creciendo rápidamente.

Y los límites de concentración en una sola "cosa"

Si lo anterior no eran desafíos suficientes para ProShares, todavía no hemos llegado al 40 Act, regla que asegura que los fondos de Estados Unidos inviertan de manera diversificada. En concreto, dice que, para que un fondo pueda entregar exposición a una única “cosa”, entonces debe mantener al menos la mitad del fondo en caja o similares, y que la “cosa” no puede superar el 25% del fondo.

¿Significa que el fondo entregará ¼ de exposición a Bitcoin? No tan rápido, porque pueden usar un truquito: “multiplicar” el retorno de ese 25% con deuda a través de una sociedad en otro país, buscando así ofrecer el 100% de exposición a contratos futuros de Bitcoin.

Y felicidades si llegaste hasta esta parte.

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